全能型經(jīng)營(yíng)：信托公司業(yè)務(wù)模式的誤區(qū)
來(lái)源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2005-11-20
按照《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托投資公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括受托經(jīng)營(yíng)資金信托、受托經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)信托、受托經(jīng)營(yíng)法律法規(guī)允許的投資基金、經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組與購(gòu)并、代保管業(yè)務(wù)、公益信托業(yè)務(wù)、自有資金投融資業(yè)務(wù)等12項(xiàng)。歸納起來(lái)，可以將信托投資公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩大類(lèi):
第一，信托主營(yíng)業(yè)務(wù)，包括受托經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營(yíng)動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營(yíng)法律、法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務(wù)以及公益信托業(yè)務(wù)；
第二，兼營(yíng)業(yè)務(wù)，除上述信托業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)，均為兼營(yíng)業(yè)務(wù)。而兼營(yíng)業(yè)務(wù)又可以分為三大類(lèi):①投行業(yè)務(wù)，包括企業(yè)資產(chǎn)重組、購(gòu)并、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介業(yè)務(wù)，國(guó)債、企業(yè)債券的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)；②中間業(yè)務(wù)，包括代保管業(yè)務(wù)、信用見(jiàn)證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)；③自有資金的投資、貸款及擔(dān)保業(yè)務(wù)。
由此可知， 按照規(guī)定，信托公司的經(jīng)營(yíng)范圍和投融資領(lǐng)域極為寬泛，涵蓋了資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資市場(chǎng)等三大市場(chǎng)，并擁有直接投資和社會(huì)融資兩大手段，可運(yùn)用股權(quán)和債權(quán)兩大方式。從而形成信托公司既有金融機(jī)構(gòu)特許經(jīng)營(yíng)的政府信譽(yù)和專(zhuān)屬功能；又有普通工商企業(yè)的市場(chǎng)化特征和投資決策特點(diǎn)的業(yè)態(tài)格局。
當(dāng)前我國(guó)信托公司業(yè)務(wù)模式基本架構(gòu)
基于上述政策規(guī)定和法律基礎(chǔ)，與其他金融機(jī)構(gòu)相比較而言，信托公司目前的投融資功能極為強(qiáng)大，經(jīng)營(yíng)范圍和投資領(lǐng)域十分寬泛，手段也十分多樣。從而導(dǎo)致當(dāng)前信托公司多數(shù)呈綜合經(jīng)營(yíng)型的公司經(jīng)營(yíng)模式，很多信托公司忽視行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律，不顧公司自身的具體條件和基礎(chǔ)，沒(méi)有深入分析自身特定的資源條件、市場(chǎng)條件和地域特征，盲目追求做"加法"，千篇一律地都將公司的經(jīng)營(yíng)模式定位為多元化投融資方向、多領(lǐng)域展業(yè)、多市場(chǎng)涉足、多手段組合的全能的"金融超市"型 。進(jìn)而形成在迄今完成重新登記的信托公司中，極少有較為規(guī)范和較具競(jìng)爭(zhēng)力的、具有鮮明經(jīng)營(yíng)特色、明顯的專(zhuān)屬優(yōu)勢(shì)和可持續(xù)性重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)方向的信托公司。從2004年至2005年上半年全國(guó)信托公司的信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、信托資金投資方向及運(yùn)用方式來(lái)看，就是明顯的印證。
全能型經(jīng)營(yíng)模式是信托公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的基本導(dǎo)因
由此可知，目前多數(shù)信托公司的經(jīng)營(yíng)模式定位十分模糊，毫無(wú)經(jīng)營(yíng)特色可言，各公司開(kāi)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同質(zhì)性極強(qiáng)，投融資領(lǐng)域過(guò)于分散和廣泛，橫跨十余個(gè)大的行業(yè)和領(lǐng)域，其間毫無(wú)關(guān)聯(lián)和共性。
多數(shù)信托公司的經(jīng)營(yíng)模式與其他信托公司相比，沒(méi)有本公司的專(zhuān)屬優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)特色；與其他金融機(jī)構(gòu)相比，也沒(méi)有體現(xiàn)本行業(yè)的市場(chǎng)定位和獨(dú)特功能；與其他普通工商企業(yè)相比又不具備行業(yè)專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)。在"無(wú)所不能"的表象下，其實(shí)質(zhì)往往是"廣而不專(zhuān)"，"博而不精" 。究其導(dǎo)因，固然有生存壓力、經(jīng)營(yíng)壓力、利益驅(qū)導(dǎo)或者經(jīng)驗(yàn)不足使然，但公司經(jīng)營(yíng)模式定位的錯(cuò)誤和混亂------盲目追求綜合性、全能型的經(jīng)營(yíng)模式，應(yīng)是根本原因。
該模式所進(jìn)一步衍生出來(lái)的負(fù)面效應(yīng)就是:各信托公司的專(zhuān)業(yè)能力和人才結(jié)構(gòu)根本無(wú)法，也不可能與如此分散和龐雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配，伴之而來(lái)的就是公司整體業(yè)務(wù)駕馭能力、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、判斷防范控制能力以及投資決策能力普遍不足乃至低下，最終導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。與此同時(shí)，所謂綜合類(lèi)、多元化經(jīng)營(yíng)模式信托公司大量的存在，還給監(jiān)管工作的有效開(kāi)展及監(jiān)管模式的有效建立增加了極大的困難，往往導(dǎo)致監(jiān)管部門(mén)無(wú)基本規(guī)律可循，難以把握監(jiān)管重點(diǎn)和有的放矢，風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)紛雜而多變，無(wú)法建立起一套極具針對(duì)性的監(jiān)管體系，常常多頭出擊，就事論事，事倍功半。
以創(chuàng)新思維構(gòu)建信托投資公司的核心業(yè)務(wù)模式
伴隨今后信托公司市場(chǎng)定位、經(jīng)營(yíng)模式和發(fā)展戰(zhàn)略的重大調(diào)整和重新定位，其核心業(yè)務(wù)模式也必將隨之發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。以專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)為核心業(yè)務(wù)模式，以基金化原理為核心產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)化信托公司將成為我國(guó)信托業(yè)主流業(yè)務(wù)模式。產(chǎn)業(yè)投資基金和真正意義上的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(如:年金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等)將成為專(zhuān)業(yè)化信托公司的核心業(yè)務(wù)。
1、產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化。毫無(wú)重點(diǎn)的特定項(xiàng)目融資模式是當(dāng)前我國(guó)信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式和傳統(tǒng)信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)中最致命的缺陷和最核心的痼疾，其出路在于按照基金化理念，運(yùn)用基金要素實(shí)現(xiàn)信托投資基金的創(chuàng)新突破:傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品，基本操作流程都是:合作談判-項(xiàng)目論證-提出規(guī)模-確定價(jià)格-簽署合約-制定計(jì)劃-募集資金-發(fā)放貸款。
其實(shí)質(zhì)是以個(gè)案融資為核心，以信托計(jì)劃為表象。每一個(gè)信托計(jì)劃的內(nèi)容都不可復(fù)制，導(dǎo)致投資者面對(duì)的是數(shù)不勝繁內(nèi)容各異的信托計(jì)劃和千差萬(wàn)別的投資決策依據(jù)。而基金化信托產(chǎn)品模式，應(yīng)重點(diǎn)設(shè)計(jì)和塑造標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品系列，信托公司的市場(chǎng)形象和市場(chǎng)信譽(yù)應(yīng)逐步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品導(dǎo)向型，要打造適應(yīng)投資者需求的信托產(chǎn)品品牌，使基金化的信托產(chǎn)品逐漸具備標(biāo)準(zhǔn)化、系列化、復(fù)制化、識(shí)別化、品牌化。從而提高運(yùn)作效率，降低營(yíng)銷(xiāo)成本，拓寬市場(chǎng)范圍，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。
2、融資策略化。嚴(yán)格意義上的項(xiàng)目融資是指為一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體所安排的融資。在我國(guó)項(xiàng)目融資通常是由項(xiàng)目發(fā)起人為該項(xiàng)目籌資和經(jīng)營(yíng)而成立一家項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司承擔(dān)貸款，以項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流量和收益作為還款來(lái)源，以項(xiàng)目的資產(chǎn)或權(quán)益作抵(質(zhì))押而取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款方式。項(xiàng)目融資一般都具有一次性融資金額大，項(xiàng)目建設(shè)期和回收期長(zhǎng)，不確定因素多等特點(diǎn)。尤其在傳統(tǒng)的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中項(xiàng)目融資的模式極為普遍，其融資流程與信托公司的本源職能截然相悖，即異化為所謂"受人之托，代人斂財(cái)" 。
而基金化信托產(chǎn)品的運(yùn)行模式應(yīng)是在確定基本投資方向和投資策略以后，發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化的信托投資基金產(chǎn)品，形成一個(gè)較具規(guī)模的信托基金資金池，再按照資金受托人、資金托管人、投資管理人等基金要素和原理進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化管理與運(yùn)用。根據(jù)不同投資者不同的投資偏好與風(fēng)險(xiǎn)偏好，確定不同投資標(biāo)的，滿足不同的投資需求，最終形成:制定投資策略(方向)-設(shè)計(jì)基金化信托產(chǎn)品-打造營(yíng)銷(xiāo)品牌化產(chǎn)品-募集資金-組合運(yùn)用資金。即"受人之托，代人理財(cái)"規(guī)范的信托財(cái)產(chǎn)管理流程。
3、運(yùn)用組合化。由于傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品多為項(xiàng)目融資型，因此其共同的弊端就是投向單一，風(fēng)險(xiǎn)高度集中，難以分散和化解，既不具備規(guī)模性，又極端缺乏流動(dòng)性，難以設(shè)計(jì)和形成風(fēng)險(xiǎn)與收益的相互"軋抵機(jī)制"，被業(yè)界戲稱(chēng)為"背雷模式" 。即此類(lèi)信托產(chǎn)品仿佛是背在身上的雷，數(shù)量越多風(fēng)險(xiǎn)越大，一個(gè)爆發(fā)，全盤(pán)皆輸。
而信托投資基金產(chǎn)品，則可以運(yùn)用基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)原理和要素，在具備相對(duì)較大規(guī)模和較為充分的流動(dòng)性設(shè)計(jì)的前提下，通過(guò)在不同項(xiàng)目、不同產(chǎn)品、不同領(lǐng)域、不同地區(qū)、不同行業(yè)之間科學(xué)合理的進(jìn)行投資組合，最大程度的分散投資風(fēng)險(xiǎn)，保證投資收益。合理組合投資的主要目的，就是有效規(guī)避投融資過(guò)程中有可能出現(xiàn)的各類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及道德風(fēng)險(xiǎn)等。通過(guò)組合投資，在防范和規(guī)避各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)以豐補(bǔ)歉，穩(wěn)定收益的目的，進(jìn)而徹底避免最終的信托產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)以及由此引致的公司信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
4、風(fēng)險(xiǎn)明晰化。實(shí)行基金化信托產(chǎn)品，并使產(chǎn)品的發(fā)行銷(xiāo)售最終走向私募與公募化相結(jié)合的一個(gè)核心前提就是投資風(fēng)險(xiǎn)主體的明晰化。即在受托人勤勉盡職的條件下，因投資信托產(chǎn)品所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)受到損失，應(yīng)全部由委托人自行承擔(dān)。然而在現(xiàn)階段，一方面，各信托公司以預(yù)期收益之名行變相保底之實(shí)，進(jìn)而演變成實(shí)質(zhì)性負(fù)債業(yè)務(wù)；另一方面，大多數(shù)信托產(chǎn)品的投資者對(duì)信托產(chǎn)品還很不了解，投資目的不清晰，風(fēng)險(xiǎn)主體的界定十分模糊，把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和政府信譽(yù)簡(jiǎn)單而又缺乏邏輯地混淆在一起，不愿對(duì)自己投資判斷所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而導(dǎo)致的損失承擔(dān)責(zé)任。所以，如果信托公司仍熱衷于按照傳統(tǒng)理念強(qiáng)化甚至誤導(dǎo)所謂預(yù)期收益的概念，一旦信托產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了公募發(fā)行，潛在的風(fēng)險(xiǎn)和隱患是很大的。
因此當(dāng)前我國(guó)傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品靠預(yù)期收益實(shí)際為變相保底的產(chǎn)品模式從長(zhǎng)遠(yuǎn)而言是難以為繼的?；鸹男磐挟a(chǎn)品，必須明晰投資風(fēng)險(xiǎn)的主體，明確該類(lèi)業(yè)務(wù)為表外業(yè)務(wù)，屬非負(fù)債業(yè)務(wù)。信托公司應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的提高自身的資產(chǎn)管理能力和投資盈利能力，靠真實(shí)的投資回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)控制樹(shù)立產(chǎn)品品牌和市場(chǎng)信譽(yù)，贏得客戶，占領(lǐng)市場(chǎng)。使投資者全面理解信托產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，形成未來(lái)真正市場(chǎng)化的信托產(chǎn)品需求者，最終共同培育出一個(gè)成熟、理智、有序的信托市場(chǎng)環(huán)境。（作者 邢成 中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)）
(xintuo摘自邢成)